第今期马会图_刘伯温管家婆心水报第今期_上市迫近 工行"A+H"模式遭质疑

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    记者日前从香港证券界人士处得知,工行原因向香港联交所递交了上市申请。而与此一块儿工行将以A+H的妙招 两地同步上市的传言日盛。真是 这样 ,工行将是首家以“A+H”模式上市的公司。

    但据记者了解,来自香港的分析人士至今对A+H之说疑虑重重。

    意在实验回拨机制?

    经常以来,H股的发行价格都在A股之下,香港的投资者经常能并能以相对便宜的价格来投资中资企业。从以往的例子来看,中石化(800028)、华能国际(800011)等内地优质企业几乎完整是先以H股的形式在香港低价上市,已经 再以相对较高的价格回到内地发行A股。

    在先H后A的例子中,A股市场定价这样 被动地参照H股的市场价格。以中行(801988)为例,其3.08元的发行定价,也是参照了其港股价格。

    西南证券周兴致认为,“A+H”即两地一块儿同价发行,可让两地投资者以同样的投资成本投资,是好几个 很大的进步。银河证券首席经济学家左晓蕾则撰文认为,“A+H”能提高A股市场的定价能力,是一大意义。

    不过令人感兴趣的是,监管层为那此要在中行先H后A成功上市以前推出“A+H”模式?

    招商银行分析师罗毅认为,中行事实上原因接近于准A+H模式,A股和H股发行却说我相隔好几个 月左右时间。而两者发行价事实上也相距不远。中行H股的发行价达到了2.95港元,以1∶1.03的汇率折算,约合每股3.04元人民币,与3.08的A股发行价格已是相差无几。

    周兴致认为,随着A股市场的发展,监管层经常有让大型企业回归A股市场,并将A股市场作为主发行地的意愿。监管层面此时想实行“A+H”的最大的考虑原因是想实验回拨机制,以发展内地证券市场。

    所谓回拨机制,却说我一旦IPO(首次公开募资)企业于内地A股市场发行的股份出显认购过高 的请况,中介团队可人为地将一点原先打算于A股市场发的股份,回拨至H股市场作国际发行。他认为,这是“A+H”上市模式的最大好处。“若累似 工商银行等内地大型企业采用‘A+H’模式在两地市场一块儿招股并根据实际须要将筹资规模在好几个 市场间灵活机动地分配,则可在确保招股活动圆满完成的请况下,让那此企业尽原因多地在内地市场发行股份。”

    京华山一研究部副主管尤浩然认为,在他看来,“A+H”模式的意义,是为使A股市场和H股市场更加融合做的好几个 实验。随着QDII和QFII的开放,好几个 市场融合的原因性也加大了。但他表示,目前好几个 市场无论是在投资者理念还是制度上仍旧相差巨大。

    两地差异“A+H”隐含风险

    然而对于工行的“A+H”模式,香港资本界显然有不同看法。

    某大型投行人士认为,中行先H后A的模式很成功,完整能并能为工行所效仿。他对于工行将要实行的“A+H”模式感到难以理解。

    他认为,原因香港和内地的发行机制不一致,累似 香港和内地的发行进程运行都在所不同,时间期限却说我一样,在技术上这样 保证能并能同一时间发行。而且 由好几个 不同的承销团队来进行询价以前,再定价,何如统一价格也是个问題。

    “两地的监管制度不同,企业要提交的文件,须要通过审核的标准等不同,会否原因相关上市进程运行的延误,也是个须要考虑的因素。好几个 承销团队的沟通也是个问題,而两地市况不同,香港市场受国际因素影响大,国内市场则相对独立,上市时两地市况原因相差太远也原因影响定价。两地投资者组成价值形式不同,香港有更多的国际投资者,村里人 对银行股的估价判断都在所差别。以内地目前的请况来看,银行股普遍被低估,而香港的中资银行股原因可分享中国经济增长,则较受追捧。”(巫燕玲)

    对此,尤浩然进一步分析说,H股发布的进程运行一般是经过路演,公开招股后,直到临近挂牌前夕才定好发行价格;但A股市场发行进程运行,则是上市公司在公开发售前就要定出发售价,原先很容易产生不同价问題。另外,香港一般在提前大选新股分配结果后1天就要挂牌上市,投资不必有所延迟,但内地市场则要5天才可上市,这也原因造成时间上的差距,原因“A+H”的困难。

    尤认为,目前两地市场仍旧所处很大距离。仅以投资者资金成本为例,香港投资者认购时,时常用到子子展(Margin,即证券贷款)来认购,这就涉及到利息成本问題,而内地的融资融券业务目前才以前起步。他认为,两地估价不一,是有其原因的。“A+H”的实验意义大于实际意义。